Шестой научный семинар проекта «Подходы к альтернативной международной финансовой системе»
12 ноября 2025 года на факультете мировой экономики и мировой политики прошел шестой семинар совместной исследовательской группы НИУ ВШЭ и Университета Кампинаса «Подходы к альтернативной международной финансовой системе». Приглашенный преподаватель департамента мировой экономики И.Б. Туруев и участник проекта МАС «Подходы к альтернативной международной финансовой системе» А.А. Пономаренко представили результаты своих исследований на семинаре.
И.Б. Туруев представил доклад, посвященный роли исламских финансовых инструментов как значимой составляющей глобальных рынков капитала. В центре внимания оказалась парадигма альтернативных партнерских финансов, основанная на принципах разделения риска и запрета процентных платежей (риба), азартных операций (майсир) и чрезмерной неопределенности (гаррар).
Были детально рассмотрены ключевые инструменты данной модели, такие как:
· Мушарака и Мудараба — формы партнерского финансирования, где доход инвестора формируется за счет доли в прибыли проекта, а не фиксированного процента.
· Иджара — аналог финансовой аренды (лизинга), структурирующий отношения владения и пользования активом.
· Сукук — инвестиционные сертификаты, удостоверяющие долю в праве собственности на базовый актив, что принципиально отличает их от классических долговых облигаций.
· Кард-уль-хасан — беспроцентные социальные займы.
Особый акцент был сделан на стратегическом потенциале этих инструментов для решения макрофинансовых задач, в частности, конверсии суверенного долга. В условиях глобального долгового кризиса трансформация обязательств в сукук, обеспеченные активами, позволяет преобразовать бремя долга в совместные инвестиции в реальный сектор экономики. Это создает синергию интересов: страна-должник рефинансирует обязательства, направляя ресурсы в инфраструктуру, а кредитор получает доход от реализованных проектов, минимизируя риски дефолта.
Ключевым выводом доклада является тезис о конвергенции финансовых систем. Исламские финансы, представляя собой развитую этико-ориентированную модель, демонстрируют необходимость и возможность создания общей технологической и правовой инфраструктуры. Такая инфраструктура призвана обеспечить бесшовную интеграцию различных классов финансовых инструментов — как традиционных, так и альтернативных — в единое пространство глобальных рынков капитала, повышая их устойчивость, инклюзивность и эффективность.
Доклад А.А. Пономаренко был посвящен инновационной концепции «европейских безопасных облигаций» (ESBies), предложенной М. Бруннермайером и др. в 2011 году. Суть концепции — создать для еврозоны общедоступный безопасный актив, смешав долги всех стран в единый пул и разделив его на сверхнадёжный старший транш (ESBies) для банков и рискованный младший (EJBies) для спекулятивных инвесторов. А.А. Пономаренко обсудил возможность использования альтернативных финансовых инструментов в качестве младших облигаций и применимость данной концепции для развивающихся стран.
В конце семинара участники семинара обсудили проблемы и перспективы применения инструментов, предложенных И.Б. Туруевым и А.А. Пономаренко.